甲公司发行普通股 3000 万股,全部债务 6000 (利息率 6%)万元。现计划追加筹资 2400万元方案 A:增发普通股 600 万股,股价 4 元/股。方案 B:债务筹资 2400 万元,利息率 8%。采用资本结构优化每股收益分析,追加筹资后销售收入达到 3600 万元,变动成本率 50%,固定成本 600 万元,企业所得税税率 25%。
(1). 两方案每股收益无差别点。 (2). 追加筹资后的息税前利润 。(3). 优先选择哪个方案?
(1) (EBIT- 6000*6%) * (1-25%) /(3000+600) = (EBIT - 6000*6% -2400x8*) x (1-25%) / 3000 求出 EBIT= 1512 (万元) (2)追加筹资后的息税前利润= 3600* (1-50%) - 600=1200 (万元) (3)因为 1200 小于每股收益无差别点 EBIT(1512 万元),运用权益筹资可以获得更高的每股收益,因此选择方案 A。
考点:每股收益无差别点的计算和运用。 (1)含义:不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 (2)计算思路:令两个方案每股收益相等,求息税前利润。 (3)计算公式 [(EBIT-I1)(1-T)-DP1]/N1= [(EBIT-I2)(1-T)-DP2]/N2
【提示 1】上述公式中涉及的利息、优先股股息以及普通股股数,都是针对全部资本而言的,即包括原有资本与追加筹资的情况。 【提示 2】上述公式中如果涉及债券的利息,应该使用面值和票面利率进行计算。 (4)决策原则 ①预期息税前利润或业务量大于每股收益无差别点时,应选择债务筹资方案(财务杠杆效应较大); ②反之,应选择股权筹资方案(财务杠杆效应较小)。
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