注册会计师《财务成本管理》重点讲义：金融工具与金融市场

种类

特点

固定收益证券

指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。

【提示】收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。  【举例】债券、优先股

权益证券

①收益多少不确定，要看公司经营业绩和公司净资产价值；
②权益证券风险高于固定收益证券。  【举例】普通股

衍生证券

①衍生品的价值依赖于其他证券；

②衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具；
③企业不应依靠衍生证券投机获利。  【举例】期权、期货、利率互换合约

分类标准

分类

特点

按交易证券的特征不同

货币市场

①短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年；

②货币市场工具包括短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。

资本市场

①资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场；

②它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场；

③资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和长期贷款。

分类标准

分类

特点

按照证券的不同属性

债务市场

债务市场交易的对象是债务工具。

股权市场

股权市场交易的对象是股票。

按照所交易证券是初次发行还是已经发行

一级市场

也称发行市场或初级市场:是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。

二级市场

也称流通市场或次级市场:是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。

按照交易程序

场内交易市场

指各种证券的交易所。有固定的场所、交易时间和的交易规则。

场外交易市场

没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。

条件

说明

理性的投资人

假设所有投资人都是理性的，会以理性的方式调整自己对股价的估计。

独立的理性偏差

不理性但有独立的理性偏差，非理性行为就可以互相抵消

市场上存在专业投资者套利

非理性偏差不能互相抵消时，专业投资者会重新配置资产，进行套利交易

专业投资者的套利活动，能够控制投机，使市场保持有效。

1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值

管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场。不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。

2.管理者不能通过金融投机获利

实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。

3.关注自己公司的股价是有益的

资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。

判断弱式有效的标志

有关证券的历史信息（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，证券市场达到弱式有效。

如果历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

【提示】弱式市场下技术分析无用

验证方法

（股价是否随机变动，不受历史价格的影响）

（1）“随机游走模型”；

以当日和前一日建立股票收益率序列，如果两者相关系数为接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。

（2）“过滤检验模型”。

任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益，市场达到弱式有效。

如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证券市场尚未达到弱式有效。

判断标志

对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。

【提示】在半强式有效市场下技术分析与基本分析均无用。

验证方法

（1）事件研究法

如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效。

（2）投资基金表现研究法

如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。

绝大部分的金融市场都属于半强势有效。

判断标志

无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。

验证方法

对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。