2021年高级会计实务考试大纲:第二章

高级会计职称 责任编辑:石丽 2020-12-11

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2021年高级会计实务考试大纲:第二章

第二章  企业投资、融资决策与集团资金管理

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【基本要求】

(一)掌握建设项目投资、私募股权投资和境外直接投资的决策步骤

(二)掌握投资决策方法及其应用

(三)掌握融资规划与企业增长管理的方法及其应用

(四)掌握企业集团主要的融资方式

(五)掌握融资决策程序与投资者关系的管理

(六)掌握企业集团财务风险控制的主要方法

(七)掌握企业集团资金管理方法

(八)熟悉建设项目投资决策过程中现金流量的估计方法

(九)熟悉建设项目投资决策的风险调整方法

(十)熟悉私募股权投资决策具体程序与退出方式

(十一)熟悉境外直接投资财务管理、投资决策与风险控制

(十二)了解私募股权投资的概念、类别和组织形式

(十三)了解境外直接投资的概念、动机、类别和投资评价应当注意的问题

(十四)了解企业集团财务公司业务运作

(十五)了解私募股权投资基金中有限合伙人、普通合伙人、基金管理人之间的关系

【考试内容】

第一节  建设项目投资决策

一、投资决策概述

(一)投资决策的重要性

(1)资本预算在一定程度上决定了企业未来的现金流量和价值。

(2)资本预算促使企业战略明确化、具体化。

(3)投资决策会影响企业的财务弹性和融资决策。

(二)投资决策的步骤

企业投资方案的评价一般须经过以下程序:

(1)进行企业内外环境分析。

(2)识别投资机会,形成投资方案。

(3)估算投资方案的各种价值指标(如净现值、内含报酬率、现值指数等)。

(4)进行指标分析,选择投资方案。

(5)严格投资过程管理,动态评估投资风险。

(6)评估投资效果,进行项目后评价。

(三)投资项目的类别

(1)企业的投资项目一般可分为独立项目和互斥项目两类

(2)根据企业进行项目投资的原因,投资项目可分为固定资产投资项目、研发投资项目和其他投资项目等。

二、投资决策方法

常用的投资项目评价决策方法主要有:回收期法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法和会计收益率法。

(一)回收期法( pay back)

1.非折现的回收期法(non- discounted pay back)

投资回收期指项目投产后带来的现金净流量累计至与原始投资额相等时所需要的时间。回报年限越短,方案越有利。

2.折现的回收期法

折现的回收期法是传统回收期法的变种,即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。

(二)净现值法( net present value,NPV)

(三)内含报酬率法( internal rate of retun,IRR)

1.传统的内含报酬率法

2.修正的内含报酬率法( modified internal rate of return,MRR)

修正的内含报酬率法克服了内含报酬率再投资的假设以及没有考虑整个项目周期中资本成本率变动的问题。

3.内含报酬率法的优缺点

(四)净现值法与内含报酬率法的比较

1.净现值法与资本成本

净现值法与内含报酬率法各有优缺点。从理论上讲,净现值法是最佳的投资决策方法,但不少企业仍习惯使用内含报酬率法。两种方法有各自的特点,应在投资决策中结合实际予以运用。

2.独立项目的评估

对于独立项目,不论是采用净现值法还是内含报酬率法都会导致相同的结论。

3.互斥项目的评估

在进行互斥项目评估时,由于资本成本的影响,净现值法与内含报酬率法可能导致不同的结论。原因在于:

(1)项目的规模:规模越大,净现值越高,但项目内含的报酬率未必高。

(2)项目现金流量的时间:某个项目前期的现金流入量较大,而另一个项目后期的现金流入量大。

4.多个内含报酬率问题

内含报酬率法存在多重根的问题:即每次现金流改变符号,就可能产生一个新的内含报酬率法。

(五)现值指数法( profitability index,Pl)

(六)会计收益率法( average accounting return,AAR)

(七)投资决策方法的总结

1.会计收益率法与非折现的回收期法

会计收益率法、非折现的回收期法由于没有考虑货币的时间价值,已经被大多数企业所摒弃。企业在进行投资项目决策时,一般会利用各种投资决策方法加以比较分析,进行综合判断。

2.折现的回收期法

折现的回收期法在一定程度说明了项目的风险与流动性。较长的回收期表明(1)企业的资本将被该项目长期占用,因而项目的流动性相对较差;(2)必须对该项目未来较长时期的现金流进行预测,而项目周期越长,变动因素越多,预期现金流不能实现的可能性也就越大。

3.净现值法

净现值法将项目的收益与股东的财富直接相关联。一般情况下,当净现值法与内含报酬率法出现矛盾时,以净现值法为准。但受项目的规模和现金流时间因素的影响净现值法不能反映出一个项目的“安全边际”,即项目收益率高于资金成本率的差额部分。

4.内含报酬率法

内含报酬率法充分反映出了一个项目的获利水平。但这一方法也有缺点,主要包括:(1)再投资率的假定。在比较不同规模、不同期限的项目时,假定不同风险的项目具有相同的再投资率,不符合现实情况。(2)多重收益率。在项目各期的现金流为非常态时,各期现金流符号的每一次变动,都会产生一个新的收益率,而这些收益率往往是无经济意义的。

5.现值指数法

现值指数法提供了一个相对于投资成本而言的获利率,与内含报酬率法一样,它在一定程度上反映出一个项目的收益率与风险,指数越高,说明项目的获利能力越高,即使现金流量有所降低,项目有可能仍然盈利。

不同的投资决策方法给企业的决策者提供了不同方面的信息,需要统一加以考虑以利于综合判断和决策。

三、投资决策方法的特殊应用

(一)不同规模的项目

(二)不同寿命周期的项目

如果项目的周期不同,则无法运用扩大规模方法进行直接的比较,但可以采用重置现金流法法和约当年金法。

(三)项目的物理寿命与经济寿命

四、现金流量的估计

(一)现金流量的含义

1.现金流出量

某项目的现金流出量,是指该项目引起的现金流出的增加额。

2.现金流入量

某项目的现金流入量,是指该项目引起的现金流入的增加额。

3.现金净流量

现金净流量,是指一定期间该项目的现金流入量与现金流出量之间的差额。

(二)现金流量的估计

在投资项目的分析中,必须对项目的现金流量作出正确的估计。项目现金流量的估计涉及多个变量、部门和个人。

1.现金流量估计中应注意的问题

(1)假设与分析的一致性。

(2)现金流量的不同形态。

(3)会计收益与现金流量。

对于大型的、较为复杂的投资项目,实务中对现金流量的估计,一般根据利润表中的各项目来进行综合的考虑,直接估计出项目的现金流量,或者通过预测的利润表加以调整。

2.现金流量的相关性:增量基础

增量现金流量指接受或放弃某个投资方案时,企业总的现金流量的变动数。在考虑增量现金流量时,需要注意以下概念:(1)沉没成本;(2)机会成本;(3)关联影响。

3.折旧与税收效应

税收抵扣收益,是指因固定资产折旧的计提而使企业减少所得税的负担的效应在进行投资分析的估算项目的现金流量时,必须考虑税收影响。

税后营业现金流量的一般计算公式:

公式一:

营业现金流量=营业收入一付现成本一所得税

营业现金流量=净利润+折扣

营业现金流量=(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×(1-所得税税率)

公式二:

营业现金流量=息税前利润ⅹ(1-所得税税率)+折旧-营运资本变动额-资本支出变动额

(三)投资项目分析步骤

(1)列出初始投资。

(2)估算每年的现金流量。

(3)计算最后一年的现金流量,主要考虑残值、净经营性营运资本增加额的收回等因素。

(4)计算各种价值指标,如项目净现值、内含报酬率等,进行综合判断。

五、投资项目的风险调整

(一)项目风险的衡量

1.敏感性分析

敏感性分析就是在假定其他各项数据不变的情况下,各输入数据的变动对整个项目净现值的影响程度,是项目风险分析中使用最为普遍的方。

2.情景分析

情景分析是用来分析项目在最好、最可能发生和最差三种情况下净现值之间的差异,与敏感性分析不同的是,情景分析可以同时分析一组变量对项目净现值的影响。

3.蒙特卡洛模拟

蒙特卡洛模拟是将敏感性与概率分布结合在一起进行项目风险分析的一种方法。

4.决策树法

决策树法是一种展现一连串相关决策及其期望结果的树形图像方法。决策树法在考虑预期结果的概率和价值的基础上,辅助企业作出决策。

(二)项目风险的处置

1.项目风险与企业风险

项目风险与企业风险是不同的。即使是同一部门的项目,也必定是一些项目风险较高,另一些项目风险较低。处理项目风险的方法有两种:确定当量法、折现率风险调整。

2.确定当量法( certainty equivalents,CEs)

确定当量法是一种对项目相关现金流进行调整的方法。项目现金流的风险越大约当系数越小,现金流的确定当量也就越小。

确定当量系数指不确定的一元现金流量期望值相当于使投资者满意的确定金额的系数。利用确定当量系数,可以把不确定的现金流量折算成确定的现金流量,或者说去掉了现金流量中有风险的部分,使之成为较为“安全”的现金流量。

3.风险调整折现率法(risk- adjusted discount rates,RADRs)

确定当量法是对现金流量进行风险调整,而风险调整折现率法是对折现率进行调整。

第二节  私募股权投资决策

一、私募股权投资概述

私募股权投资( private equity,PE),也称PE投资,是指采用私募方式募集资金,对非上市公司进行的股权和准股权投资。其关注点不仅仅在于投资回报率,更在于存续期结束后的资本増值。投资项目的选择标准通常包括杰岀的管理团队、有效的商业模式或核心技术、持续的增长能力和可行的退出方案。

(一)私募股权投资步骤

1.投资立项

投资部门通过项目发现和筛选,提出投资建议书,报请公司立项审批。

2.投资决策

投资部门完成项目立项后,着手市场尽职调查和风险评估,提出主要投资条款如认缴金额、出资比例、存续时间、门槛收益率、管理公司与出资人(LP)的分红比例、投资退出保障等),组织投资决策会议,进行投资决策。

3.投资实施

根据董事会、股东会审批意见,签署投资协议,履行出资义务,完成出资验资报告,进行投后管理。

(二)私募股权投资的类别

私募股权投资种类繁多,按照投资战略方向可以分为:

(1)创业投资( venture capital,VC),也称风险投资。一般采用股权形式将资金投向提供具有创新性的专门产品或服务的初创型企业。

(2)成长资本,也称扩张资本。成长资本投资于已经具备成熟的商业模式、较好的顾客群并且具有正现金流的企业。这些企业通常采用新的生产设备或者采取兼并收购方式来扩大经营规模,但其增长又受限于自身财务拮据的资金困境。成长资本投资者通过提供资金,帮助目标企业发展业务,巩固市场地位。

(3)并购基金,是指专门进行企业并购的基金,即投资者为了满足已设立的企业达到重组或所有权转移而存在资金需求的投资。并购投资的主要对象是成熟且有稳定现金流、呈现岀稳定増长趋势的企业,通过控股确立市场地位,提升企业的内在价值最后通过各种渠道退出并取得收益。

(4)房地产基金。我国的房地产基金主要投资于房地产开发项目的股权、债权或者两者的混合。房地产基金一般会与开发商合作,共同开发特定房地产项目。

(5)夹层基金。主要投资于企业的可转换债券或可转换优先股等“夹层”工具。它是杠杆收购特别是管理层收购中的一种融资来源,它提供的是介于股权与债权之间的资金,它的作用是填补一项收购在考虑了股权资金、普通债权资金之后仍然不足的收购资金缺口。

(6)母基金( fund of funds,FOF),它是专门投资于其他基金的基金。母基金向机构和个人投资者募集资金,并分散化投资于私募股权、对冲基金和共同基金等。

(7)产业投资基金。这是我国近年来出现的具有政府背景的投资人发起的私募股权投资基金。一般指经政府核准,向国有企业、金融机构以及其他投资人募资并投资于特定产业或特定地区的资金。

二、私募股权投资基金的组织形式

私募股权商业模式的核心为基金管理人。基金管理人负有寻找项目、项目谈判与交易枃造,监控被投资企业并实现投资退出等职责。设立私募股权基金首先要面对的重要问题就是采取何种组织形式。不同的组织结构会对基金的募集、投资、管理、退出等各个关键环节产生深远影响。

确定私募股权投资基金的组织形式主要考虑如下因素:相关法律制度、基金管理成本、税负状况、激励与约束机制、基金的稳定性等。目前,我国私募股权投资基金的组织形式主要采取有限合伙制、公司制和信托制三种组织形式。其中,有限合伙制是最为典型的组织形式。

三、私募股权投资退出方式的选择

私募股权投资退出,是指私募股权投资机构在其所投资的企业发展相对成熟后将其拥有的权益资本在市场上出售以收回投资并获得投资收益。

投资退出的时间选择需要考虑宏观因素、创业企业因素和股权投资方因素的影响。主要退出方式有:首次上市公开发行(IPO)、二次出售、股权回购、清算退出等。

第三节  境外直接投资决策

一、境外直接投资概述

境外直接投资是指投资者在境外投入一定数量的资金或其他生产要素,以获取收益的经济行为。境外投资可以根据其是否拥有对企业的控制权与经营管理权而分为直接投资和间接投资两种基本形式。

(一)境外直接投资的动机

境外直接投资的动机主要有:获取原材料、降低成本、分散和降低经营风险、发挥自身优势和提高竞争力、获取先进技术和管理经验、规模经济

(二)境外直接投资的方式

境外直接投资的主要方式有:合资经营、合作经营、独资经营、新设企业和并购。

二、境外直接投资的决策分析

(一)境外直接投资的决策步骤

境外直接投资的财务决策,就是运用科学的方法对多种投资方案进行综合评估分析,从中选出最优方案的过程。通常而言,其决策过程是:

首先,根据其战略目标对拟投资项目进行严格审査和初步筛选,从中选出最有价值的项目召开投资立项会进行立项审批。

其次,组织专业机构和人员对立项项目进行市场、财务、税务和法律等尽职调查,评估项目的投资价值与投资风险,出具尽调报告,并据此召开公司总办会和投决会进行投资论证和项目决策。

最后,召开董事会,对投决会通过的投资项目进行表决,对表决通过的项目授权签订投资协议,办理相关的政府审批或备案手续,根据协议实施投资,并进行投后管理

(二)境外直接投资的评价指标

境外直接投资决策的财务评价使用与境内建设项目相同的评价指标。如会计收益率、回收期、净现值、现值指数、内含报酬率等。从方法论上讲,境外直接投资现金流量分析与境内建设项目现金流量分析原理相同,但境外直接投资面临着更为复杂的特定环境,在分析时,应当注意以下几个问题:

1.投资项目的评价主体确定

2.汇回母公司现金流量的必要调整

境外直接投资是一项极为复杂的系统工程,交易结构会涉及多方主体,需经多个政府机关审批或备案。

3.外汇和汇率问题

三、国有企业境外投资财务管理

国有企业境外投资应当遵守我国有关财务管理规定。

四、境外直接投资的风险管理

境外直接投资风险是指在境外特定环境和时期内遭受投资损失的可能性,主要包括政治风险、经营风险和外汇风险等。

这些风险集中地反映在不同的国别具有不同的风险上。风险的高低会使境外直接投资的价值发生较大变化。因此,风险是境外直接投资首先必须考虑的重要因素。

(1)境外直接投资中面临的风险应当根据投资前后的具体情况,采用不同的风险管理措施控制风险。

(2)境外直接投资涉及的外汇结算中的交易风险,可以通过在合同中订立保值条款或在金融市场上利用金融工具进行避险。

第四节  融资决策与企业增长

一、融资决策概述

(一)融资渠道与融资方式

融资渠道是指资本的来源或通道。融资方式是企业融人资本所采用的具体形式。融资交易分为直接融资与间接融资两种。

(二)企业融资决策评判

企业融资战略是否合理、恰当,有三个基本评判维度:

(1)与企业战略相匹配并支持企业投资增长。

(2)风险可控。

(3)融资成本降低。

(三)企业融资权限及决策规则

企业融资决策分为日常融资事项决策、重大融资事项决策两类。不同决策事项有不同的决策管理程序。

(四)企业融资与投资者关系管理

投资者关系管理本质上是企业的财务营销管理。它要求将企业当作市场上的“产品”来运营,尊重该产品“消费者”(即各类投资者)的现行选择,秉承“投资者主权”理念并切实保护投资者权益。

二、融资规划与企业增长管理

(一)单一企业外部融资需要量预测

企业外部融资以满足企业增长所需投资为基本目标。其规划的基本模型为:

外部融资需要量=(资产新增需要量-负债新增融资量)-预计销售收入×销售净利率×(1-现金股利支付率)

规划方法主要有销售百分比法和公式法。

(二)销售增长、融资缺口与债务融资决策下的资产负债率

企业销售增长率不同,在假定融资缺口由债务融资满足的情况下,将会导致不同的资产负债率,从而产生不同的财务后果。

(三)融资规划与企业增长率预测

从融资规划与融资策略看,企业増长有两种増长极限:内部増长率、可持续增长率。

(四)企业可持续增长与增长管理

三、企业融资方式决策

企业融资方式分为权益融资和债务融资两大类,各大类下还可细分为更具体的融资方法和手段。

(一)权益融资

企业权益融资管理重点是:吸收直接投资与引入战略投资者、上市公司增发配股等权益再融资。

(二)债务融资

企业债务融资有很多类型,但需要重点关注集团授信贷款、可转换债券发行这两种新型方式和工具。

(三)企业集团分拆上市与整体上市

分拆上市使集团总体上能创造多个融资平台;整体上市则构建了一个权益融资的大平台。

四、企业资本结构决策与管理

企业资本结构决策的本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。在企业财务管理实践中,资本结构决策有EBIT-EPS(或ROE)无差别点分析法、资本成本比较分析法等基本方法。

在资本结构决策管理中,需要重点强调资本结构调整的管理框架。

第五节  企业集团资金管理与财务公司

一、企业集团融资规划

单一企业融资规划是企业集团融资规划的基础,但企业集团融资规划并不是下属子公司的简单汇总。

二、企业集团资金集中管理

(一)资金集中管理的功能

资金集中管理的功能主要表现在两方面:一是规范集团资金使用,增强总部对成员企业的财务控制力;二是增强集团资源配置优势。

(二)集团资金集中管理模式

资金集中管理有多种模式,主要包括总部财务统收统支模式、总部财务备用金拨付模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式等,其中财务公司是集团资金集中管理的主要管理模式。各种模式有其各自的特点和适用范围。

三、企业集团财务公司

(一)财务公司基本功能

财务公司业务主要涉及结算、融资、资本运作、咨询与理财等。

(二)财务公司设立条件

(三)财务公司业务范围

(四)财务公司的治理、风险管理与监管指标

(五)财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息披露

(六)企业集团资金集中管理与财务公司运作

企业集团资金集中管理和财务公司运作主要有“收支一体化”和“收支两条线”两种管理模式。

(七)财务公司风险管理

财务公司风险来自战略风险、信用风险、市场风险和操作风险等方面。作为承担企业集团资金管理和优化配置的财务公司,需要建立全面风险管理体系,主要包括组织机构体系、内部控制制度等,以防范集团整体财务风险。

四、企业集团财务风险控制

企业集团财务风险控制包括资产负债率控制和担保控制等。

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