期货从业资格投资分析第七章知识点

1、企业在套期保值中常见的问题有哪些呢?

答案：企业在套期保值中常见的问题有：定位不明确、认为套期保值没有风险、认为不需要分析行情、管理运作不规范、教条式套期保值

2、套期保值的风险有哪些?

答案：套期保值的风险有：管理与运营风险：企业套期保值日常管理与运作中可能遇到的风险，包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险;交割风险、操作风险，包括员工风险、流程风险、系统风险和外部风险;基差风险;流动性风险

3、套期保值的方式有哪些?

答案：套期保值的方式有一下五类：

(1)循环套保通过不断地移仓换月来达到循环保值的目的。

(2)套利套保以套利模式进行套保，优化保值效果。

(3)预期套保结合市场走势预期分析，确定套保时机。

(4)策略套保根据风险偏好和可承受度，灵活选择套保比率。

(5)期权套保在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合。

4、制定套期保值方案应该主要包含哪些方面?

答案：制定套期保值方案应该主要包含：

(1)明确套期保值的需求

明确的目标为避险，担心什么就套什么。套保方法要和自己的生产经营方式和规模想匹配，里老街企业自身的敞口风险。

(2)制定保值策略

宏观角度确定套期保值策略;

产业角度判断套期保值时机;

基差角度选择套期保值入场和出场点。

(3)选定目标价位

通过单一目标价位策略或多级目标价位策略选定目标价位。

5、单一目标价位策略或多级目标价位策略的优缺点分别是什么?

6、投机交易方式的发展分别有哪些?

从早期单边、单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式。

　　7、目前参与期货交易的机构投资者主要有哪些?

商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内交易公司等机构也参与进来。

8、商品指数基金的交易特征共性有哪些?

A均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类;B能源比重最大;C不参与实物交割，遵循一定原则，在合约到期前迁仓交易。

9、基本面型交易策略主要有哪些?

宏观型、行业型、事件型、价差结构型。

　　10、事件型投机交易策略主要关注哪些事件变化?

气候灾难、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储抛储等，交易事件如强平、保证金变化、合约换月、交割规则变化等。

11、技术型交易策略主要有哪些?

跟随趋势型和反趋势型

　　12、程序化交易与人为交易有何区别?

P308见图

　　13、程序化交易系统的设计步骤分别是什么?

交易策略的提出、交易对象的筛选、交易策略的公式化、交易系统的统计检验、交易系统的优化、交易系统的外推检验、交易系统的实战检验及交易系统的监测与维护。

14、套利交易的优点主要有哪些?

套利是一种风险相对低、收益相对稳定的投资方式，适合风险偏好低的稳健投资者，也适合机构大资金的运作。

套利的优点有三个：

一是相对低的波动率。

二是价差比价格更容易预测。

套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。由于商品具有特殊的持有成本，价差会围绕持有成本上下波动，当价差偏离持有成本太远时，在各种力量(投资者套期保值者和套利者)的作用下，一般最终回归到合理范围。价差波动范围的有限性，使得判断价差波动比判断价格变化要容易。

三是更有吸引力的风险收益比。不理性的投机交易是套利交易获利的源泉。

15、套利交易的影响因素有哪些?

分析价差的扭曲和回归是套利交易关注的核心。影响价差的主要因素有：

季节因素。需求旺季的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对较低。

持仓费用。不同月份合约价差偏离持仓费用时，可跨期套利。

进出口费用。适用于跨市场套利，一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、信用证

开证费、运输费用、港杂费用等。完成交易的方式可以是对冲平仓，也可以是进口货物交割。

价差关系。远月与现货价差大于持有成本时，可以进行正向期现套利。

库存关系。库存变化对价差变化影响比较显著。一般，库存紧张时，近月合约相对于远月合约快速走强;库存过多时，价差逐步变化，远强近弱。

利润关系。原料与下游产品之间存在生产利润关系。例如，原油和成品油之间有炼油毛利关系;大豆与豆粕、豆油间存在压榨利润关系，当压榨利润值过高或过低时，即可进行套利操作。

相关性关系。可互相替代的商品，通常存在相对固定的比价关系。如，大豆与玉米在饲料用途上可替代。当玉米价格相对走高时，生产者选择多种玉米，消费者选择多用大豆，比价就会回归。

16、正向期现套利的持有成本主要包括哪些?

正向期现套利，即买入(持有)现货的同时卖出同等数量的期货，期待期现价差收敛时平仓获利。

正向期现套利的持有成本包括交易手续费、交割手续费、运输费用、检验费、入库费、仓租费、增值税、资金利息、仓单升贴水等。

要注意的问题：

计算持有成本时，单位要统一，比如都是每吨多少成本。手续费按合约价值的百分比给出时，换算成每吨成本计量。

资金成本计算，要把年率按照套利时间跨度折算。

增值税根据最后结算价来计算，是正向期现套利中不确定的成本。

增值税是对销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人就其实现的增值额征收的一个税种。

增值税专用发票的单价=实际交割价/(1+增值税税率)

增值税专用发票的金额=数量×增值税专用发票的单价

增值税税额=增值税专用发票的金额×增值税税率

增值税是对商品的增值部分征税，卖出货品征收增值税，买入货品可相应抵扣增值税。在期现套利中，增值税成本是两次开票的税差，也就是说，要根据最后交割结算价(含税价)与现货的价差来计算增值税。

计算的时候，买卖价差除以(1+增值税税率)，得到不含税价的商品价格，这个价格再乘以增值税税率，得到应纳增值税。

17、事件型跨期套利的影响因素有哪些?

事件型跨期套利主要是由于某一时间的发生对近月和远月的价格波动影响不同，从而出现月间价差变化，依据事件的发生采取买近卖远或买远卖近的操作。影响因素有三：

第一是挤仓。

举个例子：当某种合约的持仓量(比如说大豆)达到了100万手，空头和多头的数量就是各50万手，如果进行交割的话空头就要拿出50*10=500也就是500万吨的现货大豆，但空头如果拿不出这么多的现货的话，多头就会上拉价格，利用空头交不出现货弱点，把空头挤出市场。

多头挤仓à资金性溢价à正向套利(买近期，卖远期)

空头挤仓à仓单压力贴水à反向套利

第二是库存变化。

库存紧张à近月合约快速走强(相对于远月来说)

库存过多à价差逐步变化

举例：塑料，库存紧张，多头垄断仓单，形成近强远弱格局。买近抛远

第三是进出口问题。

举例：中国大豆进口依存度高，进口受限的时候，对应月份合约价格大幅变化。

18、结构型跨期套利的主要影响因素是什么?

结构型跨期套利一部分反映的是供求关系的影响，但更多反映市场参与者(尤其是投机者)的偏好对价差的影响。

外强内弱，看涨气氛倾向于推高远月，可反向跨期套利。

举例：2009年7月，通胀气氛带动国际商品市场看涨气氛，但国内PVC消费需求不强，库存在高位。资金流入远月合约。反向跨期套利。

19、跨商品套利的前提条件是是什么?

跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格的差异进行套利交易。跨商品套利分两种：一种是相关商品之间套利(如上期所螺纹钢与线材、郑商所菜油与大商所的豆油或棕榈油);一种是原料与原料下游品种之间的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之间。

跨商品套利是追逐商品价格之间的价差利润，需要具体的前提条件有：高度相关和同方向运动;波动程度相当;投资回收需要一定的时间周期;有一定资金规模量的要求。

20、跨市套利的风险主要有哪些?

跨市套利是指在某个市场买入(或者卖出)某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场卖出(或买入)同种商品对应的合约，以期两个市场的价差变动获利。

跨市套利是一种较为稳健的保值和投资方式。存在的风险包括：

比价稳定性。比价在一定时间和空间内具备相对稳定性。税率、汇率、贸易配额、远洋运输费用、生产工艺水平等外部因素变化，可能导致比价偏离均值后缺乏“回归性”。

市场风险。极端行情下，套利合约价格异常波动，如果交易者未能及时采取措施应对，可能有获利头寸被强平，留下亏损的单向头寸，从而导致整个套利交易失败。

信用风险。很多企业未获得境外期货交易资格，只能通过小规模代理机构进行外盘操作，这种途径存在一定信用风险。

时间敞口风险。内外盘交易存在时间差异，很难实现同时下单操作。

政策性风险。也成系统性风险，如进出口政策、关税政策的