2011年全球电信业投资前景展望分析[2]

  我们预计，2011年全球电信业的并购活动将相对有限，而且只会出现在几个大的范畴之中：首先，移动运营商将把替代型固网基础设施供应商视为减少用户流失和优化网络使用情况的一种途径从而对后者感兴趣；其次，带宽匮乏可能引发一些并购活动，尤其是在美国；再次，电信公司可能继续尝试理顺旗下的非核心或无控制权的资产；最后，可能出现一些与业务覆盖范围相关的有限并购。

  寻找投资机会须精选个股

  2011年，瑞银在全球重点荐股包括墨西哥美洲电信、Bharti、中国联通、Comcast、Indosat、KPN、MTN、西班牙电信、Telenor以及VimpelCom。最不看好的股票是BellAliant、巴西电信、德国电信、Maxis、软银、Sprint和Turkcell。

  由于增长机会缺乏，我们几乎找不到刺激全行业估值上移的因素，因此倾向于精选个股。明年的主题主要集中在电信业的增长领域——也就是移动数据、电视和超高速宽带，以及在这些主题上实力最强的公司。

  我们在全球十大首选股中纳入6家新兴市场电信公司，其中包括5家我们预计未来3年内将取得最快营收增长的公司（Bharti、Indosat、中国联通、MTN和墨西哥美洲电信）。我们推荐那些具有良好的基本市场结构，将受益于超高速宽带（或至少受到的冲击有限）的公司。在我们的十大首选股中，至少5家可能将贡献大幅超过市场预期的现金回报。

  在这十大首选公司中，有几家可望提高股息。虽然电信板块的收益率在多数市场已经名列前茅，但我们相信，一些电信股的现金回报和自由现金流收益水平还有可能上升。从预估值和市场预期的对比可以看出，我们的五大首选股的预计分红水平有8%以上的提升空间。我们还预测，其中两家公司将回购股票。

  新的增长动力将成明年亮点

  由于2011年无线普及率的上升速度可能降至个位，而且多数发达地区的宽带普及率将见顶，我们的电信业主题以新的增长动力为重点：移动数据、超高速宽带和电视。

  我们认为，数据业务的增长情况最容易掌握，因为这一领域的市场结构充满活力；有线电视网络运营商在超高速宽带领域的位置最有利；传统固网业务则仍面临风险。

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